大國(guó)重器，近年來(lái)，新興數(shù)字科技賦能下的制造業(yè)，正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇崛起的主引擎。

　　但同時(shí)，從專精特新“小巨人”到“隱形冠軍”，中國(guó)制造企業(yè)們卻一直備受高成本物流供應(yīng)鏈之苦。

　　據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)物流成本高達(dá)16.7萬(wàn)億元，占GDP比重為14.6%。而日本為8.5%，德國(guó)為8.1%，美國(guó)僅在7.5%-8%之間。

　　物流大動(dòng)脈遲緩阻塞，必將影響著中國(guó)制造業(yè)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工洗牌中的優(yōu)劣與成敗。

　　對(duì)此，3月25日，中央在《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》中明確提出，要推動(dòng)國(guó)家物流樞紐網(wǎng)絡(luò)建設(shè)......支持?jǐn)?shù)字化第三方物流交付平臺(tái)建設(shè)，推動(dòng)第三方物流產(chǎn)業(yè)科技和商業(yè)模式創(chuàng)新，促進(jìn)全社會(huì)物流降本增效。

　　傳化集團(tuán)董事長(zhǎng)徐冠巨在接受采訪時(shí)也認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新將破解物流供應(yīng)鏈的痛點(diǎn)，并將提升供應(yīng)鏈效能。

　　正是基于這一思路，過(guò)去二十余年間，徐冠巨帶領(lǐng)著傳化智聯(lián)all in數(shù)字化。

　　如今，傳化智聯(lián)以數(shù)字科技為“底座”，以智能公路港與傳化貨運(yùn)網(wǎng)為“雙輪”，已經(jīng)能為中國(guó)制造企業(yè)提供端到端的智能物流供應(yīng)鏈服務(wù)。

　　傳化智聯(lián)總裁姚巍表示，“我們的數(shù)字供應(yīng)鏈，好比讓實(shí)體企業(yè)‘寄快遞’?！?/strong>

　　這不僅是一種幽默化的比喻，更預(yù)示著科技大爆發(fā)時(shí)代下物流供應(yīng)鏈的新航向——要成為中國(guó)智造的“數(shù)字物流沃土”。

　　與“Made in China”同頻共振，傳化智聯(lián)或?qū)⒂型蔀橹袊?guó)數(shù)字物流供應(yīng)鏈的最優(yōu)解。

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化“新貴”崛起

　　2021年，傳化智聯(lián)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，并加速向數(shù)字物流“大縱深”突進(jìn)。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，傳化智聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收353.92億元，同比大幅增長(zhǎng)64.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為22.49億元，同比增長(zhǎng)47.87%。

　　拆解營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳化智聯(lián)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)主要源于旗下物流業(yè)務(wù)板塊的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　2021年，物流業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收達(dá)到274.24億元，同比大幅增長(zhǎng)77.3%，占總營(yíng)收比重達(dá)到77.49%，較2020年提升5.54個(gè)百分點(diǎn)。GTV為987.52億元，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)4.97億元，同比大幅增長(zhǎng)144.96%。

　　其中，線下智能公路港業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收為13.45元，同比增長(zhǎng)27.53%。

　　同時(shí)期，線上網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)最為亮眼，占總營(yíng)收比重達(dá)到48.61%，較2020年大幅提升17.13個(gè)百分點(diǎn)，較2021H1環(huán)比提升3.88個(gè)百分點(diǎn)。

　　這也意味著，目前，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為傳化智聯(lián)這艘巨輪航行的主動(dòng)力引擎。

　　繼續(xù)細(xì)化來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)業(yè)務(wù)主要通過(guò)傳化貨運(yùn)網(wǎng)線上數(shù)字化平臺(tái)，為制造企業(yè)提供整車服務(wù)、零擔(dān)服務(wù)以及云倉(cāng)服務(wù)三大業(yè)務(wù)體系。

　　2021年，傳化智聯(lián)整車服務(wù)交易額持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到202.5億元，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入172.05億元，同比增長(zhǎng)154.25%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.46億元，同比增長(zhǎng)163.72%。

　　零擔(dān)服務(wù)是去年9月推出的新業(yè)務(wù)。雖然只運(yùn)營(yíng)了三個(gè)多月，但仍實(shí)現(xiàn)了高速擴(kuò)張。

　　截至報(bào)告期末，零擔(dān)數(shù)字平臺(tái)實(shí)現(xiàn)運(yùn)力上線1.2萬(wàn)條，覆蓋城市（含縣、縣級(jí)市）1092個(gè)，簽約落地配合作方55家，累計(jì)發(fā)展用戶24873家，其中貨主端用戶24858家，承運(yùn)商端用戶3437家。

　　與運(yùn)力資源建設(shè)、運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)鋪開(kāi)同步，零擔(dān)數(shù)字平臺(tái)也開(kāi)始起量。

　　9月以來(lái)，平臺(tái)已累計(jì)發(fā)送訂單27782票，貨運(yùn)量67815噸、15.7萬(wàn)方，累計(jì)實(shí)現(xiàn)交易額2414.80萬(wàn)元。

　　云倉(cāng)服務(wù)方面，2021年，傳化智聯(lián)聚焦化工、高科技、消費(fèi)、車后四個(gè)行業(yè)，重點(diǎn)打造了基地倉(cāng)、前置倉(cāng)、共享倉(cāng)等云倉(cāng)產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)。

　　報(bào)告期內(nèi)，云倉(cāng)服務(wù)營(yíng)收為6.55億元，較去年同期增長(zhǎng)23%，毛利率為5.4%。

　　截至2021年末，倉(cāng)運(yùn)配業(yè)務(wù)已服務(wù)客戶712家，全國(guó)自營(yíng)倉(cāng)面積50.1萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)30%，自營(yíng)倉(cāng)年發(fā)貨件13.37億件，同比增長(zhǎng)97.5%。

　　找尋網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)的秘密，懂財(cái)?shù)郯l(fā)現(xiàn)，這在很大程度上與傳化智聯(lián)長(zhǎng)期all in數(shù)字化有關(guān)。

　　研發(fā)投入是最直接的例證。2021年，傳化智聯(lián)研發(fā)費(fèi)用為4.294億元，同比增長(zhǎng)28.69%，較2017年增長(zhǎng)了近一倍。

　　受益于持續(xù)的高研發(fā)投入，傳化智聯(lián)物流業(yè)務(wù)板塊已蛻變成為行業(yè)的數(shù)字科技先鋒。

　　截至報(bào)告期末，物流業(yè)務(wù)已獲得國(guó)家授權(quán)專利32件，其中國(guó)家發(fā)明專利24件，外觀專利與實(shí)用新型專利6件，獲得軟件著作權(quán)115件，并且相關(guān)專利技術(shù)、軟件產(chǎn)品已全面應(yīng)用于傳化智能物流平臺(tái)建設(shè)的多個(gè)方面。

　　而這只是一個(gè)開(kāi)始。

　　可以預(yù)見(jiàn)，伴隨著數(shù)字科技與物流供應(yīng)鏈的碰撞與融合，一個(gè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化“新貴”——傳化智聯(lián)，將在中國(guó)大地迅猛崛起。

　　數(shù)字物流的“飛輪效應(yīng)”

　　回到行業(yè)視角。當(dāng)前，從國(guó)家政策到產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需，幾乎所有的因素都在推動(dòng)著物流供應(yīng)鏈，這一中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“大動(dòng)脈”實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化深度轉(zhuǎn)型。

　　以上文提到的《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》為例。該文件明確提出，建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的主要目標(biāo)之一，就是為了促進(jìn)現(xiàn)代流通體系建設(shè)，降低全社會(huì)流通成本，以及支撐科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

　　對(duì)此，中國(guó)銀河證券在研報(bào)中認(rèn)為，《意見(jiàn)》的主要目的在于打破市場(chǎng)分割，疏通制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵堵點(diǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，《意見(jiàn)》立足內(nèi)需，為我國(guó)物流供應(yīng)鏈的安全和效率打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　中銀證券、廣發(fā)證券也認(rèn)為，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、流通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將有望打通區(qū)域市場(chǎng)壁壘，推動(dòng)全國(guó)智慧物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并利好物流頭部企業(yè)。

　　政策是產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)的反映。在制造業(yè)領(lǐng)域，數(shù)字物流是關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，而國(guó)內(nèi)制造企業(yè)對(duì)數(shù)智化供應(yīng)鏈的需求早已呈現(xiàn)噴涌之勢(shì)。

　　但一位行業(yè)人士告訴懂財(cái)?shù)郏瑖?guó)內(nèi)部分傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的數(shù)字化程度極低，物流信息更新滯后，產(chǎn)品與服務(wù)單一，與制造業(yè)難以形成協(xié)同效應(yīng)，已經(jīng)成為“數(shù)據(jù)孤島”。

　　此外在需求端，近年來(lái)，伴隨著中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入柔性化生產(chǎn)階段，制造企業(yè)對(duì)物流需求、消費(fèi)者需求、庫(kù)存管理等動(dòng)態(tài)變化已有更高的要求。

　　傳化智聯(lián)深耕物流供應(yīng)鏈二十余年，深刻了解中國(guó)制造企業(yè)面臨的痛點(diǎn)與困境。

　　2021年，其智能公路港板塊加速向3.0智慧物流園區(qū)模式進(jìn)擊。

　　報(bào)告期內(nèi)，傳化智聯(lián)積極擁抱華為、?？?、中國(guó)電信等高科技企業(yè)，并基于人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等“黑科技”，共同搭建升級(jí)了多個(gè)智能架構(gòu)系統(tǒng)。

　　受益于數(shù)字科技的全面列裝，目前，傳化智聯(lián)智能公路港已從單個(gè)基礎(chǔ)物流設(shè)施，進(jìn)化為數(shù)智化的城市物流中心，并圍繞“物流企業(yè)、貨車司機(jī)、商貿(mào)企業(yè)”形成了新數(shù)字物流生態(tài)圈。

　　智能物流服務(wù)平臺(tái)方面，去年4月，傳化智聯(lián)整車服務(wù)業(yè)務(wù)推出了承運(yùn)產(chǎn)品“融易運(yùn)”，旨在聯(lián)動(dòng)“陸運(yùn)通”，為制造企業(yè)提供集運(yùn)費(fèi)合規(guī)結(jié)算、專屬運(yùn)力池建設(shè)、承運(yùn)商管理、全鏈路數(shù)據(jù)分析以及金融服務(wù)為一體的數(shù)字化綜合解決方案。

　　9月，傳化智聯(lián)根據(jù)制造業(yè)供應(yīng)鏈成本高、效率低，數(shù)字化程度低、不可視，服務(wù)難保障等行業(yè)痛點(diǎn)，發(fā)布了傳化大票零擔(dān)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)。

　　傳化智聯(lián)內(nèi)部相關(guān)人士表示，公司希望以平臺(tái)化的方式，既為零擔(dān)企業(yè)提供數(shù)字科技服務(wù)，又為貨主企業(yè)提供“快遞式”的物流服務(wù)。

　　在懂財(cái)?shù)劭磥?lái)，零擔(dān)數(shù)字平臺(tái)的推出是傳化智聯(lián)物流業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

　　這意味著，傳化智聯(lián)圍繞數(shù)字貨運(yùn)領(lǐng)域的布局已經(jīng)全部完成，即線上以傳化貨運(yùn)網(wǎng)為統(tǒng)一出口，形成整車、零擔(dān)、云倉(cāng)業(yè)務(wù)布局，全面發(fā)力公路領(lǐng)域的數(shù)字貨運(yùn)。

　　其中，重資產(chǎn)的智能公路港聚焦線下城市數(shù)字物流生態(tài)，是物理底座與基石。

　　輕資產(chǎn)屬性的傳化貨運(yùn)網(wǎng)整車服務(wù)、零擔(dān)服務(wù)以及云倉(cāng)服務(wù)聚焦線上數(shù)字物流生態(tài)，與智能公路港服務(wù)、金融服務(wù)深度協(xié)同，共同向制造業(yè)企業(yè)輸出一體化數(shù)智供應(yīng)鏈解決方案。

　　這是“重”與“輕”的融合之道，也是傳化智聯(lián)物流業(yè)務(wù)之間的飛輪效應(yīng)，將為其注入更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　價(jià)值爆發(fā)前夜

　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化浪潮澎湃激蕩，重倉(cāng)數(shù)字整車與零擔(dān)物流賽道的傳化智聯(lián)，正航行在最廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，公路貨運(yùn)市場(chǎng)是中國(guó)物流業(yè)最主要的運(yùn)輸方式，公路貨運(yùn)量占物流總運(yùn)量的比重在75%左右。

　　而其中，整車、零擔(dān)物流運(yùn)輸又是公路貨運(yùn)中體量最大、痛點(diǎn)最明顯的兩個(gè)細(xì)分賽道，2020年合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約為5.33萬(wàn)億元，約占中國(guó)物流成本總支出的35.78%。

　　據(jù)灼識(shí)咨詢發(fā)布的研報(bào)，2020年，中國(guó)公路運(yùn)輸市場(chǎng)總規(guī)模超過(guò)6萬(wàn)億元，但數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的GTV僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場(chǎng)的4%。預(yù)計(jì)到2025年，這一占比將達(dá)到18%。

　　但與此同時(shí)，行業(yè)中也有眾多玩家察覺(jué)到了新商業(yè)機(jī)遇，他們紛紛入局，希望能從中分一杯羹。

　　懂財(cái)?shù)劢Y(jié)合華創(chuàng)證券研報(bào)，將主要玩家們分為三類。

　　其一是互聯(lián)網(wǎng)科技公司，這類玩家依靠線上貨運(yùn)信息撮合平臺(tái)，切入交易端與增值服務(wù)端。

　　其二是專業(yè)運(yùn)輸型公司，他們既打造互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)信息平臺(tái)，也自建車隊(duì)開(kāi)展運(yùn)輸服務(wù)。

　　其三就是以傳化智聯(lián)為代表的，輕重模式結(jié)合的綜合型物流供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)。他們既有領(lǐng)先的數(shù)字科技，又能基于線下智能公路港為制造企業(yè)提供更多元豐富的數(shù)智化解決方案

　　對(duì)比來(lái)看，三類玩家雖然各有優(yōu)勢(shì)，但目前，以傳化智聯(lián)為代表的數(shù)字物流服務(wù)平臺(tái)顯然更契合中國(guó)制造企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求。

　　將視角轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司總是有著相似的戰(zhàn)略規(guī)劃與成長(zhǎng)路徑。

　　如今，京東物流正同樣以數(shù)字科技為驅(qū)動(dòng)力，為客戶提供倉(cāng)儲(chǔ)、綜合運(yùn)輸、大件、冷鏈等一體化供應(yīng)鏈解決方案。

　　市值方面，截至4月25日收盤，京東物流總市值為1022.35億港元，約合人民幣855.82億元。

　　與之相比，傳化智聯(lián)與京東物流所處的細(xì)分賽道不同，但以業(yè)務(wù)盈利的估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，傳化智聯(lián)最新總市值僅為168.01億元，動(dòng)態(tài)市盈率僅為13.46倍，這明顯處于價(jià)值低估狀態(tài)。

　　實(shí)際上，券商研究機(jī)構(gòu)等敏銳的“掘金者”早已嗅到了價(jià)值騰飛的機(jī)遇。

　　西南證券在去年年底發(fā)布的研報(bào)中表示，得益于公路港業(yè)務(wù)投產(chǎn)放量和租金上升帶來(lái)的坪效提升，以及公司網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)業(yè)務(wù)起量的營(yíng)收和毛利增加，疊加公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)優(yōu)帶來(lái)的毛利率提升，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，2022年目標(biāo)價(jià)為10.90元，PE為18倍。

　　華創(chuàng)證券在今年年初表示，看好傳化智聯(lián)公路港轉(zhuǎn)型夯實(shí)線下業(yè)務(wù)底盤，以及網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)帶來(lái)線上業(yè)務(wù)超預(yù)期的增長(zhǎng)可能性。維持“推薦”評(píng)級(jí)，一年期目標(biāo)價(jià)為10.71元。

　　另外，年報(bào)發(fā)布后的4月26日，傳化智聯(lián)股價(jià)即高開(kāi)5%。

　　按照最新收盤價(jià)粗略計(jì)算，傳化智聯(lián)股價(jià)短期內(nèi)或?qū)碛?0%左右的漲幅空間。

　　再將視野延伸到海外，參考美國(guó)零擔(dān)巨頭ODFL與羅賓遜物流的價(jià)值成長(zhǎng)路徑。過(guò)去數(shù)十年間，兩家公司與美國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展同步，如今市值分別為318.33億美元、130.58億美元，約合人民幣2086.34億元、855.81億元。

　　據(jù)此長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)，當(dāng)中國(guó)制造企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)入“深水區(qū)”，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)數(shù)字物流供應(yīng)鏈將愈加重要。

　　屆時(shí)，龐大的需求將凝聚為數(shù)字物流風(fēng)暴，而服務(wù)中國(guó)智造的傳化智聯(lián)將進(jìn)入星辰大海，擁有無(wú)限的成長(zhǎng)空間。

　　以未來(lái)視角看現(xiàn)在，中國(guó)數(shù)字物流供應(yīng)鏈的領(lǐng)航者傳化智聯(lián)，正處于價(jià)值爆發(fā)前夜。